Termómetro del dólar

 

El desempeño de la economía estadounidense, la fortaleza de metales como el oro y las menores expectativas de una política monetaria agresiva por parte de la Reserva Federal (FED), han provocado una menor confianza en el avance del dólar frente a otras opciones de inversión. Por ello, entre los inversionistas surge el interés de dirigir sus capitales a monedas proporcionen un mayor rendimiento como la libra esterlina   

 

Aunque los riesgos globales sugieren que el crecimiento económico podría disminuir, se deberán tomar medidas precautorias tomando en cuenta que algunos datos económicos que deberán darse a conocer durante la primeras semanas de agosto podrían revertirse contra la FED y crear presión para una política monetaria más restrictiva. Si tomamos en cuenta que las tasas de interés pudieran cambiar otra vez, las fundamentales económicos de Estados Unidos probablemente continuarán debilitando al dólar.

Con un déficit en cuenta corriente y entrada de flujos de inversión más débiles de lo esperado, el dólar aún deberá esperar un mayor ingreso de inversionistas para lograr su recuperación. Dicha cantidad podría ser mayor a 1,500 millones de dólares por día. Evidentemente tendremos  algunos rallies por parte del dólar, sin embargo los riesgos globales apuntan a una mayor depreciación.

Análisis de riesgo de mercado

En las últimas semanas el dólar ha permanecido a la defensiva con los mercados aún inestables e inseguros debido principalmente al último dato sobre desempleo del mes de junio de 112 mil plazas. El dólar se debilitó hasta un nivel de 1.2425 euros por dólar.

Y es que hasta ahora los datos económicos han sido limitados e insuficientes para forzar un cambio en el sentimiento del mercado sobre la divisa norteamericana. El índice ISM del sector servicios declinó a 59.9 en junio  desde los 65.2 del mes de mayo, aunque las órdenes y el dato de empleo fueron relativamente fuertes. Las solicitudes de desempleo cayeron hasta 310,000 en la primera semana del mes de julio, sin embargo esto se debe a un ajuste estacional.

Las expectativas sobre las tasas de interés han permanecido bajas. Es decir no se espera un incremento de otros 25 puntos base en agosto. Dichas expectativas reducidas de una apretada política agresiva por parte de la FED motivan un cambio de fondos e inversiones hacia divisas de mayores rendimientos.

Por ejemplo, se generaron ganancias considerables para el dólar australiano, el dólar neocelandés y libra esterlina. A menos que las expectativas de tasas de interés en Estados Unidos cambien otra vez, dicha tendencia continuará a corto plazo. En este contexto, los datos económicos futuros sobre ventas y producción  serán muy importantes. Si se genera una inflación de al menos 0.3%, ésta renovaría temores inflacionarios y la necesidad de incrementar las tasas de interés de un manera mas rápida.

El dólar continuaría depreciándose si las fundamentales económicas se confirman. Tomemos en consideración que la economía de Estados Unidos continua sufriendo de un déficit en cuenta corriente mayor a 5% del PIB y los flujos de inversión extranjera directa han sido negativos el año pasado. Esto deja al dólar dependiendo de la compra de dólares por parte del banco central y de la entrada de flujos  a través de los mercados de bonos y capitales para evitar una mayor depreciación. Wall Street se ha debilitado últimamente y hay un alto riesgo  de que la entrada de flujos de capital no serán lo suficientemente fuertes para prevenir una mayor caída de la moneda estadounidense.

Por otro lado, el dólar ha estado inestable hasta cierto grado debido a la inseguridad en especial de aquellas advertencias de ataques terroristas que podrían interferir con la elección presidencial en Estados Unidos que se realizarán en noviembre. La divisa americana permanecería vulnerable a temas de seguridad en la siguientes semanas, al menos, desde el punto de vista de la entrada de flujos de capital.

Perspectiva económica en EU

Desde el punto de vista técnico y del mercado, el pasado incremento en las tasas de interés en 25 puntos base, representa sólo el primero de 12 incrementos de 25 puntos base en tasas de interés, con la meta de llegar a 4% a finales del año 2005. Dichos incrementos tienen el objetivo de mover la política monetaria de la FED desde la modalidad acomodaticia a la zona neutral: es decir 3% y después a la modalidad de altas tasas de interés para combatir la inflación.

A corto plazo, estos aumentos de tasas afectarían a la economía de manera insignificante  desde la zona neutral y mas allá. Sin embargo la FED estará lista para frenar dichos incrementos si la economía no crece significativamente o crece muy poco. Tomando en cuenta los últimos datos económicos de Estados Unidos tenemos que la confianza del consumidor en junio creció a su nivel más alto desde junio del 2002, pero el reporte sobre empleo mostró que únicamente se crearon 112 mil para junio, casi la mitad de lo que se esperaba para ese mes.

El crecimiento económico del primer trimestre se revisó significativamente a la baja para llegar a un valor final de 3.9% desde el anterior dato revisado de 4.4%. Con respecto a las expectativas de crecimiento del segundo trimestre se espera que sean a la baja nuevamente. El ingreso personal disponible aumentó por segundo mes consecutivo en abril y mayo, donde el mes de mayo mostró el incremento más grande en el gasto del consumidor desde octubre del 2001. Podemos concluir, entonces, que la economía estadounidense todavía muestra algunos signos de debilidad, pero las influencias positivas compensan significativamente los datos negativos para la segunda mitad del 2004.

Por el lado de la vivienda, las cosas no podrían ser mejor. Las altas tasas hipotecarias para el segundo trimestre no tuvieron casi ningún efecto en el mercado de viviendas: las nuevas ventas de casas alcanzaron un nuevo máximo de todos los tiempos en el mes de mayo a un nivel de 1.37 millones de unidades (anualizadas), así como las ventas de casas existentes que registraron 6.8 millones de unidades, donde su precio promedio de las casas existentes fue de 186,300.00 dólares.

A pesar de los futuros incrementos en las tasas de interés las tasas hipotecarias han permanecido en niveles inferiores, tomando encuenta sus registros históricos (tasas a 30 años, tasas fijas que integran hipotecas promediaron 6.1% en el segundo trimestre) y la curva de rendimiento es todavía pendiente. Esto significa que aquellos que solicitan préstamos hipotecarios cuentan con muchas opciones convenientes para considerar entre préstamos a tasa fija de corto plazo y préstamos a tasa ajustable: híbridos en adición a las hipotecas a tasa fija de 30 años. Estas condiciones se esperan que permanezcan por un tiempo, tal que el mercado de viviendas deberá concluir el año satisfactoriamente.

Observaciones y pronósticos finales de la economía estadounidense

1. El dato final del crecimiento del PIB revisado a la baja en 0.5 punto porcentuales a 3.9% para el primer trimestre se debió principalmente a revisiones a la baja en inversiones en inventarios y exportaciones netas; dichos efectos seguramente han enfriado el crecimiento económico para el segundo trimestre. Durante a siguiente mitad del presente año se espera que el crecimiento rebote fuertemente conforme los inventarios comiencen a crecer otra vez, las exportaciones logren ganancias y las inversiones en negocios entrenen una segunda etapa.

2. Muchos factores, los cuales se consideran temporales produjeron un salto en el indicador inflacionario: récord en los costos de energía que corresponden a aumentos en el transporte y en los costos de producción; incrementos en los precios de importaciones debido a la declinación en el valor del dólar y un rebote de los precios inusualmente bajos de algunas mercancías. La segunda mitad del año deberá presentar una inflación moderada, de alrededor de 3% anualizada medida por el índice de precios al consumidor.

3. Los empleos se están generando o creando a un paso rápido: 671,000 empleos no agrícolas se añadieron a la economía  durante el segundo trimestre y se han creado más de 1 millón y medio desde septiembre del 2003 a junio del 2004. La tasa de desempleo deberá declinar pronto y se espera que finalice el año en 5.4% y permanezca en ese nivel hasta finales del 2005.

4. Los mercados se emocionaron lo suficiente cuando la FED anunció su cambio en política monetaria, de "paciente" a "mesurada" al incrementarse las tasas. Se espera que las tasas fijas sobre hipotecas a 30 años gradualmente se incrementen hasta 6.5% en el cuarto trimestre del año y se mantengan estables hasta el 2005 mientras las tasas de interés a corto plazo continúen elevándose conforme la FOMC eleve los Fondos Federales en el año.

5. La construcción de casas comenzó el año de manera sólida y terminará de la misma manera. Se pronostica la construcción de casas totalice 1.92 millones de unidades en el 2004, disminuyendo al nivel del 2002 de 1.7 millones de unidades en el año 2005. 

6. La venta de casas esta rompiendo record con facilidad, y deberá finalizar el año 2% más alto que el nivel registrado en el año 2003. El mercado de compra de casas deberá disminuir  el próximo año conforme los efectos de altas tasas de interés se mantengan estables y otros rubros comiencen a competir con la vivienda para invertir dinero.

7. La misma fuerza que afecta la venta de casas se aplica a los precios de las mismas. Los precios de casas se espera que crezcan 6.7% en el 2004, una tasa ligeramente inferior de apreciación que se registró en el 2003. Se espera que en el 2005 esa tasa sea moderada hasta un nivel de 5.8%

8. La actividad de refinanciamiento  se ha disminuido a menos de 40% de nuevas solicitudes de hipotecas y deberá promediar 34% en los siguientes dos trimestres y en el 2005. Menos refinanciamientos causarán que las hipotecas de familias únicas caigan a 2.3 trillones de dólares en el 2004 y 2 trillones de dólares en el 2005. El crecimiento de la deuda hipotecaria estará alrededor de 12% en el 2004  alrededor del 10% en el 2005.

 Correo electrónico: aaronfdelarosa@aol.com

 

La reciente comparecencia de Greenpsan el pasado 20 de julio no presentó nada nuevo. Reiteró que la economía parece encontrarse en una etapa de "crecimiento sostenido" y que ya no requiere de grandes estímulos monetarios que la FED adoptó desde el 2001.  

Esto se verificará en el dato del PIB correspondiente al segundo trimestre del 2004. La inflación continua bajo control, de acuerdo con el último dato del mes de junio: 0.3 y -0.3 inflación al consumidor y al productor respectivamente.

Esto significa que la política monetaria de aumentar las tasas gradualmente en 25 puntos base continuará a lo largo del año, (pero no se espera un incremento de otros 25 puntos base en la próxima reunión de la FED en el mes de agosto) a fin de asegurar el crecimiento sostenido a mediano plazo y una sólida generación de empleos.

Sin embargo, el dólar reaccionó de manera positiva a las palabras del presidente de la Reserva Federal. El reto, sin embargo, sigue siendo mantener esa tendencia positiva en línea con la información sobre el rumbo macroeconómico de Estados Unidos.